巧用“双买”“双卖”策略,隐波低迷时下也能逆转

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➤ Q1:以做期权卖方为主的投资者,当遇到隐含波动率持续偏低的情况下,要如何应对呢?

参考观点:首先,卖方投资者在隐波低下时心态上确实会受到影响,如若有一些胆大敢继续在这段时间做卖方的投资者,即便收益了,金额也不会太高,并且经受不起行情大波动的威胁。


其次,对于机构来讲需要考虑的方面就更多些。但这里就期权投资者而言,可以建议先从期权策略内部做个梳理,纯粹地期权卖方策略是可搭配波动率结构等方式去做的。当风险收益比不太好把控时,还是应保持相对克制,选择其他辅助策略会更为合适些。


➤ Q2:在隐波低下时,做期权买方的成本也是相对较低了。这时,有一部分投资者也会开始考虑用“双买策略”去赌大行情,那这样操作是否有机会实现翻盘呢?


参考观点:的确在这样的隐波状况下,双买策略的成本优势较为明显,但这种优势是动态而非静态所呈现的,换句话说,我们更应该关注的是标的的波动预期。隐含波动率是市场参与者对未来行情波动情况的预测,但如果未来的波动持续低下的话,双买策略其实是不具优势的。




但在上图50ETF有连续几天上涨的时间里,选择双买策略是可以的。总之,在某些事件或形势下可以选择双买策略,既适时双买但不应长期双买。


➤ Q3:还有些投资者会使用双买策略搭配买近月卖远月,可能是双买近月双卖远月,就是想要通过远月的时间价值来弥补交易成本,甚至可以利用其波动率结构上的优势,应如何看待这种操作的呢?


参考观点:做双买会担心时间继续消耗,但其实可以通过控制Theta来解决。此外,如果某一个事件被市场预期会产生影响,但事实却并未发生影响,此时隐波会很宣泄性地下跌一波,这个时候再选择买当月卖下月就会有个负Vega,所以这个策略在这个时候赌是较为合适的。


当然,这里还要提醒大家在使用此策略时,需要特别关注当月与下月的隐波差。如果当月的隐波与下月的隐波相比,呈现的是较平稳的低1个点以上时,方可选择此策略。


➤ Q4:除了这样的组合策略外,其实还是有很多投资朋友对做期权卖方的相关策略还是很感兴趣的,请问做好卖方需要具备怎样的实力呢?


参考观点:现在做卖方的朋友还是比较多的。想要做好卖方,最好要对风险有个提前预估,要懂得尊重这个市场。无论何时选择做卖方,都一定要有理有据,应充分了解不利事件下可能要承受的最大亏损、不利事情发生后的应对方案以及操作过后组合策略会发生哪些变化。


做双卖策略的核心前提,除了市场配合之外,还要从主观上意识到做卖方,一定要做好事前、事中以及事后的风控。比如做好事前的压力测试,要了解事件后的最大亏损,自己是否能否承受这笔损失;再者,当真正事件发生时,你又能否做好充分应对准备;最后,在每一次获益或者受损后,你还要对交易中所出现的问题进行充分思考,以免再次出现。


做卖方的朋友要懂得尊重市场、尊重黑天鹅、尊重黑天鹅的必然性,做好风控。