权分析 - 高胜率期权策略:比例价差策略详解

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传统线性思维和线性工具几乎不可能做到近100%胜率,但是用期权是可能实现的!用好期权不是我们对策略了解的多少,而是我们对期权本身的理解和认知。


一、隐含波动率特性


隐含波动率是具有均值回归特性的。如下图所标示出的3个隐波高位,无论是快速的回归,还是在高位盘整几日再回归,都可发现隐含波动率有向均值方向回归的特点。


隐波在高位时,可以以卖方策略为主,此时的波动率给我们提供了一个非常好的安全垫,能够保护头寸,即便是方向反了也不要紧,隐波高位时无论是构建双卖策略还是单腿卖方策略,其都能够起到一个很好的保护效果。可根据个人的风险偏好及构建封闭的卖方策略,也可构建中性或敞开的卖方策略。



上图中可以能够看到50ETF购7月3700单日跌幅最高是1500,单日跌幅跌了200,日内跌幅达1300,如果能够把握住一个日内行情,一张合约有1000多元的利润;50ETF购7月3800从1112跌到200左右,合约不同日内跌幅达80-90%,这就是波动率在日内可能实现的利润,只有认识到在波动率高位时,它具有均值回归的特点,且此时具有安全性,可大胆的做卖方。

但如果行情继续大幅上涨又要如何应对呢?对于风险偏好较低的投资者来说,能否构建一个非常安全稳赢的策略?这里要和大家介绍一个策略就是:比例价差策略。


二、比例价差策略


什么是比例价差?比例价差(Ratio Spread)是指买入一定数量期权合约的同时,卖出不同数量的,具有相同标的和相同到期日,但行权价不同的期权合约。其基本目的是为了近一步降低或消除策略的成本,甚至变成买方价差,若真的变成了买方价差,即使在目标资产往与预期相反的反向运动,也有可能盈利。


上图比例价差由买入2手3.3认购期权,卖出1手3.1的认购期权构成,我们也可以理解成一个熊市价差。


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而比例看涨期权组合,作为一类最常见的价差期权组合,是指买入N手低执行价格看涨期权,同时卖出M(M>N)手相同到期日,更高执行价格看涨期权的期权组合。该策略通常要求做到零成本构造,即卖出期权的权利金收入弥补买入期权的权利金损失。

➤  优点
  • 在卖出近期期权时可以减少保证金的占用

  • 在一定情况下,三个方向都能盈利。


➤  缺点
  • 如果够建立成买方价差,则会降低潜在最大收益。


看涨期权比例价差(ratio call spread)属中性的策略。在这个策略中,交易者买入若干行权价较低的看涨期权,同时卖出更多数量的行权价较高的看涨期权。

它在概念上同卖出比例(ratiowrite)有些相似,不过比例价差在下行方向的风险较小,而且所需要的投资一般比卖出比率要小。比例价差同卖出比例都涉及无备兑的看涨期权,在这一点上它们相仿,而且,两者都有一个在到期时可以盈利的范围。

构造卖出看涨期权的比例价差组合(Short Ratio Call Spread),我们可以卖出看涨比例价差时买入若干行权价较低的看涨(看跌)期权,同时卖出更多行权价较高的看涨期权。这种策略下常见的比率为1:3或者2:3之间。

这种中性策略的逻辑就在于:对标的的走势保持中立态度;卖出大量的时间价值

就像是卖出跨式一样,我们在建立这个策略时,卖出的行权价一般设立在平日,买入的行权价是在平日的第一档或者第二档之间,每一个期权的策略里面,在股票或者期货,如果标的不对往往止损效果是最好的,也是唯一的。

期权的应对方案往往比单纯的止损效果要更好,它的应对方案灵活多变、方法非常多,它的目的就是降低风险,增加概率,那么在期权的卖方时,标的就往不利的方向走,我们的账面也应积累的大量的浮亏,浮亏是因为期权的时间价值还没有立即变现,这时直接止损的话,我们就会产生很大的亏损,用一些应对方案让时间价值减少现在的浮亏,所以应对方案会比直接止损更加合适。


以上部分内容来自吴保全

《期权交易定时IV维度——纯VEGA》