期权策略 | 预期行情突破，却无法判断方向应如何操作？

跨式策略(straddle)是一种非常普遍的组合期权投资策略，操作上指同时购买或卖出相同的到期日相同标的资产的看涨期权和看跌期权。

尽管“买入跨式组合”建仓者的最大亏损是有限的，为两份权利金支出之和，潜在的盈利却是无限的，但“跨式组合”付出了双重的权利金，成本一般较高，因此建立跨式组合前需要对后市波动幅度有比较大的把握方可操作。

一、跨式策略的构成

左为卖出跨式，右为买入跨式

1、买入跨式策略

是指当投资者预期市场会出现大幅变动，但又不能准确判断标的证券变动方向时，可以买入相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权来构成，买入跨式策略，捕捉市场大幅变动的收益，该策略构建成本有限，理论上收益无限。

2、卖出跨式策略

是指当投资者预期市场会出现小幅盘整，则可以卖出相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权来构成卖出跨式策略，在市场小幅波动时获取收益，该策略在卖出开仓时可以获得权利金收入，收益有限，但承担的市场风险却是无限的。

二、跨式策略入场时机及风控

买入跨式策略：本质是做多波动率，当预计标的资产价格会出现大的波动，但又不确定变动方向时，期权投资者通过买入跨式来取得收益。不论大涨还是大跌，只要单边获利收益高于所支出的权利金，就可以盈利。损益图如下所示，横轴之上是盈利，之下是亏损。策略的收益无限，亏损有限。

卖出跨市策略本质是做空波动率，当预计标的资产价格将会整理一段时间时，则可以构建卖出跨式来取得收益。

➤ 买入跨式策略的入场时机：

一、预期未来将发生重大的不确定性事件时入场，也叫事件驱动型策略，公布经济数据、重大政治事件等对市场有明显影响的事件。

在这种情况下，投资者无法判断数据或事件的好坏，不想踏空也不想冒很大风险传统工具无法使用。此时在这些数据公布前买入跨式，然后等待数据公布等待大波动就可以了。

二、技术面上，标的长期窄幅波动成交量明显萎缩并且连续出现地量，盘整到形态的末端预期将发生大幅突破，又无法提前判断方向时入场。

出现上述两类情况，预期将要突破但无法判断入场方向，可将跨式策略变形为如下图所示的蝶式策略，也属做多波动率策略。可通过卖较为虚值期权以降低成本。

➤ 风险控制：

在实战中买入跨式策略最大亏损有限，但如果标的没有出现大幅波动，该策略会随着时间流逝和隐含波动率下降出现亏损，如果持有到行权日标的资产价格仍在亏损区间内，最后损失全部权利金，相当于投入本金百分之百损失。

所以，控制买跨策略的投入资金占比是风控的关键，这个根据个人情况而定。

➤ 采取措施：

标的没有按照预期出现大幅波动就主动平仓离场以减少损失，控制投入的本金，切记不要死扛到期；或者调整头寸变形成其他策略类型。

➤ 止盈离场：

隐含波动率具有回归特性，低位做买方隐波拉高时可及时止盈；当标的发生大幅波动出现盈利，离场依据以标的波动速度下降或者标的进入盘整阶段果断止盈出局。

以上内容来自吴保全《期权立体交易体系12讲》

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