权分析 - 期权技巧 | 卖方遇到行情不利时如何调整

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期权卖方追求的是较为稳定的收益，与想要赚取暴利的期权买方不同。

大行情的出现对卖方来说是不利的，因此投资者在做期权卖方时，如何对应行情趋势，调整部位策略来去防范【超额损失风险】对期权卖方来说，是非常重要的课题。

我们可以通过【权分析】提供的分析工具来做到持仓风险分析，进一步配合调整持仓来【保护】你的资金。

01 止损出场

发现苗头不对，立刻【止损出场】！这个不是逃避，能在市场存活才是最重要的，面对大跌或者隐含波大幅拉伸时，会发现浮亏增加。你永远无法预期市场按照你的设想运作，有明确的止盈止损设定是存活重要的关键。

由于期权特性，通常在隐含波上升时去止损，损失的会更多一些。

止损操作的优缺点：

优点：简单粗暴、快速

缺点：隐波高时不利、可能反复止损

02 买保险

如果不想在隐含波较高时止损，但又要控制行情不利情况下，可以采用【买保险】的方式来控制最大风险，但成本较大，需要付出一定的权利金，且要有方向判断。

做事前风控如下图所示，组一个牛市价差，使得损失有限，但同时你的盈利也会受限并且部位持有成本提高。

如果你认为行情大突破的可能性小于另一个方向变动的可能性，此时你可以选择比例价差策略。

买保险的操作优缺点：

优点：控制最大风险

缺点：保险成本不小，且需要方向判断

03 顺势移动

如果你觉得买保险成本高，也不想使用价差策略，那可以去做【行权价的移动】。比如顺势移动，就是用空间换取时间，可以让你平衡盈亏。

顺势移动操作优缺点：

优点：空间换时间

缺点：快趋势中就扩大亏损

04 逆势移动

逆势移动方法追求的是反败为胜，直接买卖实值，如果行情再回调，基本上可以反败为胜，不像顺势移动可能只是不赚不亏。

逆势移动操作优缺点：

优点：可以反败为胜

缺点：方向亏

05 滚动换月

顺势与逆势移动方法都是【同月份】移动，滚动换月是以不同月份移动，用时间换取空间的方法，用多一些时间换取短期被突破的空间。

滚动换月操作优缺点：

优点：时间换空间

缺点：大趋势中就扩大亏损

06 对冲

优点：精细控制风险

缺点：操作复杂，可能陷入对冲耗损

选择对冲调整方式，投资者首先需要明确投资目标，设定自己目标Delta、Vega，根据规则来对冲回复。对于机构来说，这个目标就是被迫制定好的，需要严格值守；但对于一般个人投资者而言，会相对随性一些，但还是应该有一定准则，至少要知道就目前情况下自己想要偏多还是偏空，方向偏多、偏空，还是偏中性，隐含波动率偏多、偏空，还是偏中性。

其次，投资者应选择合适的工具去做对冲。可以选择标的物、期货、期权来做对冲。利用期权对冲会有期权特性，但是如果你只想纯粹对冲方向，那选择期货对冲可能会比较简单粗暴些。

对冲主要分为这2种方式：静态对冲与动态对冲。

静态对冲

按固定时间对冲。固定时间对冲是最容易操作的，对冲的越频繁我们说风险越小，但成本较高，就涉及到如何选择对冲时间间隔的问题。如果说对策略周期比较长的，像底仓策略本身就很长的，那么我们的对冲频率就不用太高，可以每天一次或者是半天一次。但是盘中遇到超级大行情，超过阈值很多我们还是要进行对冲。

动态对冲

Delta对冲是期权对冲最传统也是最常见的方法，根据期权的显式表达式我们通常能计算出期权的Delta数值，再通过买卖现货或者期货保持整个投资组合呈Delta中性。仍旧用一个例子来解释，假设某投资者卖出了一张50ETF认购期权，在某时刻，用公式计算得到期权的Delta为5000，为了保持组合的Delta中性，他需要买入5000份50ETF；若经过一段时间后，该投资者观察到该期权的Delta变成了3000，那么他只需要持有3000份50ETF，在现有的标的资产上再卖出2000份即可。

现在我们大部分是隐含波动率来算Delta，如果隐含波动率出现跳空，但是标的根本没有变或者变化小，也不选择对冲。因此要抓住Delta对冲的本质，因为Delta对冲就是要对冲方向性的风险，方向性有风险的时候再去对冲，没有方向性风险的时候就不用进行对冲。

以上部分内容来自策略星学院《卖期权如何调整和布局2-实战篇》