权分析 - 期权技巧 | 卖方遇到行情不利时如何调整

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期权卖方追求的是较为稳定的收益,与想要赚取暴利的期权买方不同。

大行情的出现对卖方来说是不利的,因此投资者在做期权卖方时,如何对应行情趋势,调整部位策略来去防范【超额损失风险】对期权卖方来说,是非常重要的课题。

我们可以通过【权分析】提供的分析工具来做到持仓风险分析,进一步配合调整持仓来【保护】你的资金。


01  止损出场
发现苗头不对,立刻【止损出场】!这个不是逃避,能在市场存活才是最重要的,面对大跌或者隐含波大幅拉伸时,会发现浮亏增加。你永远无法预期市场按照你的设想运作,有明确的止盈止损设定是存活重要的关键。

由于期权特性,通常在隐含波上升时去止损,损失的会更多一些。


止损操作的优缺点:
优点:简单粗暴、快速
缺点:隐波高时不利、可能反复止损



02  买保险
如果不想在隐含波较高时止损,但又要控制行情不利情况下,可以采用【买保险】的方式来控制最大风险,但成本较大,需要付出一定的权利金,且要有方向判断。

做事前风控如下图所示,组一个牛市价差,使得损失有限,但同时你的盈利也会受限并且部位持有成本提高。


如果你认为行情大突破的可能性小于另一个方向变动的可能性,此时你可以选择比例价差策略。


买保险的操作优缺点:
优点:控制最大风险
缺点:保险成本不小,且需要方向判断



03  顺势移动
如果你觉得买保险成本高,也不想使用价差策略,那可以去做【行权价的移动】。比如顺势移动,就是用空间换取时间,可以让你平衡盈亏。


顺势移动操作优缺点:
优点:空间换时间
缺点:快趋势中就扩大亏损



04  逆势移动
逆势移动方法追求的是反败为胜,直接买卖实值,如果行情再回调,基本上可以反败为胜,不像顺势移动可能只是不赚不亏。

逆势移动操作优缺点:
优点:可以反败为胜
缺点:方向亏



05  滚动换月
顺势与逆势移动方法都是【同月份】移动,滚动换月是以不同月份移动,用时间换取空间的方法,用多一些时间换取短期被突破的空间。


滚动换月操作优缺点:
优点:时间换空间
缺点:大趋势中就扩大亏损




06  对冲
优点:精细控制风险
缺点:操作复杂,可能陷入对冲耗损

选择对冲调整方式,投资者首先需要明确投资目标,设定自己目标Delta、Vega,根据规则来对冲回复。对于机构来说,这个目标就是被迫制定好的,需要严格值守;但对于一般个人投资者而言,会相对随性一些,但还是应该有一定准则,至少要知道就目前情况下自己想要偏多还是偏空,方向偏多、偏空,还是偏中性,隐含波动率偏多、偏空,还是偏中性。


其次,投资者应选择合适的工具去做对冲。可以选择标的物、期货、期权来做对冲。利用期权对冲会有期权特性,但是如果你只想纯粹对冲方向,那选择期货对冲可能会比较简单粗暴些。

对冲主要分为这2种方式:静态对冲与动态对冲。

静态对冲
按固定时间对冲。固定时间对冲是最容易操作的,对冲的越频繁我们说风险越小,但成本较高,就涉及到如何选择对冲时间间隔的问题。如果说对策略周期比较长的,像底仓策略本身就很长的,那么我们的对冲频率就不用太高,可以每天一次或者是半天一次。但是盘中遇到超级大行情,超过阈值很多我们还是要进行对冲。

动态对冲
Delta对冲是期权对冲最传统也是最常见的方法,根据期权的显式表达式我们通常能计算出期权的Delta数值,再通过买卖现货或者期货保持整个投资组合呈Delta中性。仍旧用一个例子来解释,假设某投资者卖出了一张50ETF认购期权,在某时刻,用公式计算得到期权的Delta为5000,为了保持组合的Delta中性,他需要买入5000份50ETF;若经过一段时间后,该投资者观察到该期权的Delta变成了3000,那么他只需要持有3000份50ETF,在现有的标的资产上再卖出2000份即可。

现在我们大部分是隐含波动率来算Delta,如果隐含波动率出现跳空,但是标的根本没有变或者变化小,也不选择对冲。因此要抓住Delta对冲的本质,因为Delta对冲就是要对冲方向性的风险,方向性有风险的时候再去对冲,没有方向性风险的时候就不用进行对冲。

以上部分内容来自策略星学院《卖期权如何调整和布局2-实战篇